笔者认为，中国推进人民币国际化的最低目标就是通过国际大宗商品贸易和国际金融交易的人民币计价和结算，使中国参与全球化的企业、金融机构和政府可以一劳永逸地摆脱绝大部分汇率波动的风险，赢得参与国际竞争的货币优势。

换个角度来讲，由于去年下半年财政收缩的冲击，以及这种冲击扩散性影响，本来经济已经处在供求平衡的局面，重新变得需求比供应更弱，而且需要由供应进一步收缩来重建平衡，这个过程需要一些时间，也许需要一年以上的时间。如果我们把政府预算内和预算外支出或者叫政府性基金的支出加上公共财政支出合并在一起，我们取一个名字，叫政府性支出，包括预算内支出加预算外支出合并在一起。

因为时间关系，我就讲这么多。为什么会有这样的局面呢？整个市场有流动性，大部分资产价格都在创新高，整个估值水平、中小板估值水平、房地产估值水平都在上升，整个市场不缺流动性，这个板块不缺盈利，2011年的盈利和2007年高点差不多，为什么这个板在2009年8月份以后再也上不去了，站在当时这个问题特别困扰我，在此后很长时间里也曾经困扰我，基于我跟很多客户的交流，也困扰很多客户，为什么蓝筹股表现这么弱呢。我们看20世纪美国、日本、东南亚等很多国家资本市场的表现，在经济潜在增速下降的前半段，资本市场的表现都很差，原因是因为政府不知道潜在增速在下降，政府一直认为潜在增速还在9-10%，一直乱搞，一直刺激经济，结果不是严重的通胀就是资产泡沫，等政府认识到潜在经济增速下降是不可逆的时候就不乱搞了，很多扭曲消失了，资本市场反而容易进入比较长期的繁荣。我们先非常简要地回顾一下2010年以来中国工业的增长情况，2011年的时候，整个工业增长率出现过非常大的下降，这个一点都不意外，很重要的原因是因为当时的通货膨胀、货币紧缩和宏观调控，但是，从2012年年终以来，一直到2014年年初，看起来整个工业增速基本上已经维持在9-10%之间的平台上，2012年年终通货膨胀开始消失，货币政策至少开始转向中性方向，财政政策转向相对比较积极的方向，在这样的背景下，在差不多两年的时间里，整个工业增速实际上稳定在9-10%之间的平台上，在这中间，尽管有些短周期的波动，但是这种波动的持续时间都不是很长，并且顶底之间的差距也不是特别大。换句话讲，政府性基金支出占整个经济的比重应该不低于5%。

我们也可以看到，去年6月份以后，政府性基金支出的增速开始比较明显的下滑，到去年四季度，下滑到负的两位数的增长。但这次迄今为止也许只是部分被逆转。通过利用互联网信息处理技术，结合丰富的数据资源，未来互联网金融将成为建设普惠金融的重要力量。

金融产品的网络销售和网络金融交易平台也日渐普遍，越来越多人开始习惯在网络上购买金融产品及服务，并进行金融交易。6.证券、基金、保险等机构的产品销售受制于银行渠道，有动力拓展网上销售渠道。国外发达地区的移动支付模式与国内相似，而国外贫穷地区移动支付模式与国内有所不同，主要表现为，国外手机银行一般不需要第三方支付来配合（如肯尼亚的M-Pesa），而在国内，既有银行推出的、也有运营商或第三方支付公司推出的移动支付，与第三方支付融合程度较高。除银行、证券、保险、基金外，电子商务公司、IT企业、移动运营商等各类机构也纷纷参与到与互联网金融相关的创新活动中，演化出丰富的商业模式，模糊了金融与非金融业的界限。

现实中已经出现的互联网金融形态是我们推演未来的出发点。这一方面是因为互联网金融的发展速度主要取决于互联网技术的发展速度，而非金融自身的发展速度。

这就为大数据在金融中的应用创造了条件。这是互联网金融第一次进入金融方面的权威文件。可以说，比起国外的金融机构互联网化，中国的金融机构还存在很大的与互联网进一步深入融合的空间。然而，由于缺乏传统金融的资本实力、网络渠道和客户资源，普惠金融在传统经营方面天然处于劣势。

需要说明的是，互联网金融谱系的各种随着互联网与金融的互相渗透，催生出互联网金融模式。普惠金融的核心是有效、全方位地为社会所有阶层和群体，尤其是那些被传统金融忽视的农村地区、城乡贫困群体、中小微企业提供金融服务。但不管金融契约以何种形式存在，其内涵不变。4.现行新股发行体制下，股权融资渠道不畅顺。

在集成电路（IC）领域摩尔定理至今仍有效，而云计算、量子计算、生物计算等有助于突破IC性能的物理边界。它涵盖了受互联网技术和互联网精神的影响，从传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，到瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介或市场情形之间的所有金融交易和组织形式，是一个谱系（spectrum）的概念。

云计算和搜索引擎的发展，使得对大数据的高效分析成为可能。第二，在P2P网络贷款与众筹融资方面的区别与差异。

第三方支付促进了支付体系与互联网的融合，并成为互联网金融的"基础设施"。(3)Black-Scholes期权定价公式。据网贷之家统计，截止2013年底，中国P2P公司已经达到1000多家，总成交量1058亿元，贷款存量268亿元。比如，股权对应着股东对公司的收益权和控制权，债权对应着债权人向债务人收取款项的权利。互联网金融的信息处理方式，是其与商业银行间接融资模式，以及资本市场直接融资模式的最大区别。与此同时，移动互联网和多网融合的发展在一定程度上也加速了移动支付的发展。

另一方面，伴随互联网成长起来的这一代人（大致在1980年后出生）将在20年后成为社会主流，他们的互联网使用习惯将极大影响金融交易和组织形式。这是第一次在国家层面给予互联网金融以肯定。

2014年3月，中国国务院总理李克强在政府工作报告中指出：促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制……让金融成为一池活水，更好地浇灌小微企业、"三农"等实体经济之树。目前，全社会信息中约有70%已经被数字化。

国务院办公厅《关于金融支持中小企业发展的实施意见》提出："充分利用互联网等新技术、新工具，不断创新网络金融服务模式"。不管是对互联网金融已有形态的解释，还是对互联网金融未来发展的预测，都基于目前既有的经济学、金融学基本理论框架和分析工具。

第一章互联网金融的定义与发展概况 1.1互联网金融兴起的宏观背景 互联网金融的兴起具有深刻的宏观背景。正是这一信息处理方式的优化，互联网金融模式替代了商业银行和证券公司的主要功能。1.3互联网金融的发展历程 一、支付方式的发展 以移动支付、第三方支付为基础的新型支付体系正在逐渐兴起，以互联网货币为媒介的货币形态正在悄悄"走"来。四、互联网金融谱系 互联网金融是一个谱系概念，它的两端，一端是传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，另一端是瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介或市场情形，介于两端之间的所有金融交易和组织形式，都属于互联网金融的范畴。

互联网金融也存在误导消费、夸大宣传、欺诈等问题，故其监管的基础理论不变，审慎监管、行为监管、金融消费者保护等主要监管类型也都适用，尽管具体监管措施将与传统金融不同。因此，互联网金融所包含的，更多是对未来的设想，是一个前瞻性概念。

互联网金融创新与传统金融创新，理论逻辑和创新路径不同，隐含着监管上的差异。（2）网络证券公司，以CharlesSchwab（美国）为代表。

随着移动终端普及率的提高，在未来，移动支付完全有可能替代现金和银行卡，成为电子货币形态的一种主要表现形式。2012年，包括中国在内的亚洲地区众筹融资规模仅占全球规模的1.2%，天使汇、点名时间等众筹融资平台虽然成功完成了不少项目，但融资总规模较小。

三、互联网金融的三大支柱 互联网金融的第一个支柱是支付。第三，在移动支付和第三方支付方面的差异。以阿里小贷、ZestFinance、Kreditech为代表的网络贷款模式基于大数据方法对信贷申请人进行全面评估，不仅在一定程度上能够解决中小企业融资难的问题，而且能够为资金方提供庞大的数据支撑和信用基础，从而有效控制信用风险、操作风险。信息是金融的核心，构成金融资源配置的基础。

尽管如此，到本报告写作时，互联网金融还远没有发展成形。金融契约直到不久前还主要以物理形式存在（比如中国最早的A股股票），目前则多以电子形式存在，并建立了相关托管、交易和清算机制。

传统金融具有一定精英气质，讲求专业资质和准入门槛，不是任何人都能进入，也不是任何人都能享受金融服务。部分创新产品以更低交易成本实现已有金融产品（及其组合）的功能，比如交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，ETF）。

2.移动支付和第三方支付 移动支付和第三方支付体现了互联网对金融支付的影响，以Paypal（美国）、支付宝（阿里）、财付通和微信支付（腾讯）为代表。结合前面第二部分相关内容，我们认为互联网金融的发展历程主要体现在以下几个方面：形态之间不存在清晰界限，而且是动态变化的。